類別:創(chuàng)業(yè)板 機構(gòu):海通證券股份有限公司 研究員:施毅/甘嘉堯/陳曉航/劉彥奇/周慧琳
投資要點:
主營業(yè)務(wù)成熟,布局鋰電材料值得期待。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品、醫(yī)療器械、新能源鋰電材料三大板塊。公司2018 年防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品仍貢獻(xiàn)營業(yè)收入的63%,仍為公司的主要營收來源,醫(yī)療器械產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收28%。新能源鋰電材料則主要是氫氧化鋰、碳酸鋰、金屬鋰及其他鋰系列產(chǎn)品,目前鋰電材料板塊正處于加快建設(shè)階段。
聯(lián)手寧德時代未來可期。天華超凈子公司天宜鋰業(yè)(持股42%)與寧德時代簽署《合作協(xié)議書》,內(nèi)容包括:寧德時代根據(jù)市場和生產(chǎn)經(jīng)營需求,優(yōu)先向天宜鋰業(yè)采購碳酸鋰和氫氧化鋰產(chǎn)品。寧德時代持有天宜鋰業(yè)15%股權(quán),我們認(rèn)為天宜鋰業(yè)與寧德時代在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上結(jié)為合作伙伴,有利于天宜鋰業(yè)鋰電材料項目業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
天宜鋰業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)能放量在即。公司與寧德時代等企業(yè)共同投資設(shè)立的天宜鋰業(yè)是公司未來兩年的重要產(chǎn)能增量。天宜鋰業(yè)提出分2 期建設(shè)4 萬噸鋰電材料的建設(shè)項目。
資源端持股AVZ:擁有全球最大的偉晶巖礦床鋰礦資源Mannono 項目。2019年11 月公司公告子公司天宜鋰業(yè)擬以約1414 萬澳元(折合人民幣約6820萬元)認(rèn)購澳大利亞上市公司AVZ Minerals Limited 增發(fā)股份3.14 億股,占AVZ 本次增發(fā)完成后總股本的12%。
鋰行業(yè):曙光已現(xiàn),復(fù)蘇可待。鋰價跌至歷史低位,巨頭削減產(chǎn)能計劃。我們認(rèn)為在高鎳
電池技術(shù)成熟的背景下,2020 年包括CATL 在內(nèi)的龍頭
電池企業(yè)將會繼續(xù)推動高鎳電池上車,進(jìn)而使得原先使用碳酸鋰的電池需求轉(zhuǎn)為氫氧化鋰。此外,我們認(rèn)為鋰電池未來可能向預(yù)鋰化、金屬鋰負(fù)極、固態(tài)電池等高階電池方向發(fā)展,未來金屬鋰需求增量可觀。
盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為0.12、0.30 和0.53元/股,我們采用分部估值法對公司進(jìn)行估值。公司防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)參照化工業(yè)務(wù)板塊估值,醫(yī)療器械業(yè)務(wù)參照醫(yī)療器械板塊估值,氫氧化鋰業(yè)務(wù)參考鋰鈷行業(yè)公司估值。結(jié)合三塊業(yè)務(wù),我們認(rèn)為公司2020 年對應(yīng)合理價值區(qū)間為11.53-12.80 元。我們預(yù)計公司2020 年每股凈資產(chǎn)為2.38 元,結(jié)合化工行業(yè)和鋰行業(yè)可比公司的PB 情況,給予公司PB(2020)5-5.5 倍,對應(yīng)價值區(qū)間11.90-13.09 元/股。結(jié)合兩種估值方法,我們認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為11.90-12.80 元/股,給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。電子信息產(chǎn)業(yè)增長放緩;醫(yī)療器械行業(yè)增速放緩;碳酸鋰需求下行;氫氧化鋰需求增長放緩等。
(責(zé)任編輯:子蕊)