5月16日,東吳證券發(fā)布研究報告表示,全面看多
電動車板塊,估值低位、預(yù)期低位,而基本面非常強(qiáng)勁,全面看好
電池、中游材料和上游資源,特別提示
電池盈利拐點(diǎn)和未來量利雙升的趨勢,前期因?yàn)镼1利潤低于預(yù)期調(diào)整幅度大,高位下跌40-60%,而Q2盈利拐點(diǎn)明確,后續(xù)盈利將持續(xù)恢復(fù),首推龍頭寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、比亞迪(002594.SZ),同時關(guān)注欣旺達(dá)(300207.SZ)、派能科技(688063.SH)、蔚藍(lán)鋰芯(002245.SZ)、鵬輝能源(300438.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、國軒高科(002074.SZ)等。
東吳主要觀點(diǎn)如下:
原材料價格明顯松動,金屬價格聯(lián)動順利漲價,動力電池Q2盈利拐點(diǎn)明確,未來盈利修復(fù)彈性大。成本端,高點(diǎn)基本已過,碳酸鋰價格回落至45萬元/噸,鈷、鎳小幅回落,六氟及電解液價格由高點(diǎn)回落超30%(20萬元+),對應(yīng)電池成本較高點(diǎn)下降0.03-0.05元/wh,后續(xù)隨著中游材料產(chǎn)能釋放,成本有望逐步下降。價格端,龍頭廠商漲價陸續(xù)落地,Q2開始與金屬價格聯(lián)動定價,漲幅可達(dá)15-30%,二線電池廠Q1已調(diào)價10-20%,Q2預(yù)計將繼續(xù)調(diào)漲10-30%,可覆蓋絕大部分年初以來成本上漲。因此,東吳認(rèn)為Q1為電池盈利低點(diǎn),Q2盈利將明顯修復(fù),由于漲價執(zhí)行滯后性,預(yù)計Q3均價進(jìn)一步提升,疊加規(guī)模效應(yīng),2H22-2023年盈利水平將逐季恢復(fù)。
5月產(chǎn)銷逐步恢復(fù),全年仍為電動化大年,疊加儲能爆發(fā),電池需求旺盛。4月受疫情影響,電動車產(chǎn)銷觸底,5月車企已明顯復(fù)工復(fù)產(chǎn),且需求開始修復(fù),東吳預(yù)計6-7月行業(yè)將恢復(fù)至正常水平。Q2銷量雖受影響,但下半年新車型密集上市增長提速,且車價上漲幅度基本可控,預(yù)計需求端依然較強(qiáng)勁,全年國內(nèi)銷量小幅下修后仍可達(dá)580-600萬輛,同增65%,全球銷量可達(dá)950-1000萬輛,實(shí)現(xiàn)50%+高增長,對應(yīng)電池需求700GWh+(動力+儲能),同比增60%+。電池排產(chǎn)方面,龍頭4月受主流車企停產(chǎn)影響,排產(chǎn)下滑,但5月中旬已恢復(fù)滿產(chǎn),環(huán)比提升20%,2H加速,全年預(yù)計產(chǎn)銷仍可翻番以上增長。二線電池Q2未受疫情,排產(chǎn)逐月提升,且前期定點(diǎn)車型放量,疊加儲能市場拓展,21Q4至今規(guī)模迅速擴(kuò)張,2022年出貨量預(yù)計1-2倍增長。
國內(nèi)電池企業(yè)全球份額崛起,龍一海外份額進(jìn)一步提升,二線電池開始放量彈性大。寧德時代海外份額進(jìn)一步提升,22Q1全球市占率提升2pct至35%,其中海外市場市占率提升至10%+。寧德相較海外電池廠成本及供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯,且鐵鋰/高鎳、CTP等技術(shù)遙遙領(lǐng)先,未來有望突破美國市場,海外市占率將進(jìn)一步提升,看25年全球預(yù)計仍能維持35%市占率。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)二線電池廠厚積薄發(fā),隨著在國內(nèi)主流車企、海外車企的供應(yīng)鏈突破,22年進(jìn)入訂單收獲期,億緯、欣旺達(dá)、中航、蜂巢等二線電池廠經(jīng)過幾年的積淀,出貨量成倍快速增長,且隨著規(guī)模效應(yīng)攤薄成本,盈利彈性明顯。此外派能、鵬輝(海外家儲需求爆發(fā)),蔚藍(lán)鋰芯(電動工具國產(chǎn)替代)下游需求旺盛,且價格傳導(dǎo)順利,盈利水平較好。
風(fēng)險提示:原材料漲價超預(yù)期,電動車銷量不及預(yù)期,投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
(責(zé)任編輯:子蕊)