動力
電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)告別了賽道投資階段,接下來將進入自下而上的選股階段了。
經(jīng)過兩個多月的調(diào)整,新能源汽車板塊在整體回調(diào)了超20%后開始反彈。在新的反彈起點,整個產(chǎn)業(yè)如何投資,和去年的投資邏輯是否有類似?作為核心環(huán)節(jié)的鋰電池領域又如何來選擇?
高景氣依舊,關注廠商間的博弈
2021年1-11月,中國新能源汽車銷量為299萬輛,同比增長166.8%,滲透率達12.7%,全年有望實現(xiàn)350萬的銷售量。2021年1-11月,全球新能源汽車銷量達557萬輛,同比增長124.0%,全年有望突破600萬輛。預計2022年中國新能源汽車銷量將突破500萬輛,全球新能源汽車有望實現(xiàn)1000萬輛銷量目標。
在此背景下,動力電池的景氣度完全有保障。預計全球2021年裝機量將達到 290GWh,2022年達到450GWh;國內(nèi)2021年裝機量達到155GWh,2022年達到 230GWh。
從電池廠市場格局來看,國際上中日韓企業(yè)牢牢占據(jù)出貨量前十名,寧德時代與LG共同分享全球動力電池近一半的市場份額。2021年1-11月,寧德時代全球裝機量達到79.8GWh,同比增長180.1%,全球市占率31.8%,與第二名的 LG 化學繼續(xù)拉開差距。
國內(nèi)市場中,寧德時代市占率依然維持50%以上,比亞迪緊隨其后,國軒高科、孚能科技、億緯鋰能、中航鋰電積極擴產(chǎn)布局。2020年CR5為79.5%,而 2021年1-11月CR5則達到了83.3%,其中中航鋰電累計裝機量市占率有去年的2.4%提升至6%,超過傳統(tǒng)電池廠商國軒高科和力神。
根據(jù)電動網(wǎng)的統(tǒng)計,億緯鋰能在遠期的動力電池產(chǎn)能規(guī)劃超290Gwh;中航鋰電的遠期產(chǎn)能將達到250Gwh;蜂巢能源的產(chǎn)能規(guī)劃達到260Gwh以上;比亞迪也規(guī)劃了超200Gwh的動力電池產(chǎn)能;國軒高科在大眾入股后加快了擴張的步伐,其在遠期的產(chǎn)能規(guī)劃也超過80Gwh。
未來廠商競爭尤為激烈,但更值得注意的一個問題是路線之爭。
2018年-2020年,國內(nèi)由于補貼政策的傾向性,三元電池產(chǎn)量一直高于磷酸鐵鋰電池,而今年以來,受益于技術迭代以及成本優(yōu)勢,且補貼退坡,車企及電池企業(yè)給予不同定位車型配備不同動力電池,加上儲能、兩輪車等非動力電池需求逐步爆發(fā),磷酸鐵鋰電池開始加速。
從產(chǎn)量來看,三元電池5月份開始被磷酸鐵鋰反超,當月磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量占比達到63.6%,隨后一直保持領先優(yōu)勢。裝機量較產(chǎn)量表現(xiàn)略有滯后,磷酸鐵鋰電池裝機量于7月份成功超過三元電池,并于8月、9月拉大差距。
寧德時代是三元鋰的領軍企業(yè),比亞迪是磷酸鐵鋰的代表,未來兩大陣營的博弈或?qū)⒗^續(xù)下去。
抓住供需緊張環(huán)節(jié)
對于動力電池的上游,關注格局清晰、優(yōu)勢明顯、供需仍然的緊張環(huán)節(jié)。
2021年,動力電池需求持續(xù)超出市場預期,疊加儲能鋰電池需求釋放,上游材料供需關系高度緊張,材料漲價成為常態(tài),產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力顯著。隨著材料廠商積極擴張產(chǎn)能,2022年中游材料產(chǎn)能將逐步釋放,但部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能由于設備、技術等諸多因素供給增量仍然有限,這一部分中游材料供需關系維持緊平衡狀態(tài),是最值得關注的環(huán)節(jié)。
首先是鋰。
2021年受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)超預期,供需錯配下鋰價持續(xù)上漲,電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰價格從年初的5.20萬元/噸、4.95萬元/噸分別漲至28.60萬元/噸、22.70萬元/噸,全年漲幅分別為450%、359%。在鋰電需求持續(xù)高漲且迫切、裝機與排產(chǎn)均逐月抬升的背景下,鋰鹽供需矛盾加劇,現(xiàn)貨期貨價格、長單散單價格均持續(xù)上漲,預計2021-2023年,鋰供給需求差為-1.6/-1.3/-0.6萬噸LCE。
鋰資源行業(yè)透明度很高,重點關注贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)這兩大巨頭就可以。
受益于下游需求快速增長,鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈負極材料等行業(yè)快速發(fā)展。2021年1-11月,國內(nèi)負極材料產(chǎn)量62.67萬噸,同比增長98.8%。
目前國內(nèi)負極材料企業(yè)已形成三大四小格局,頭部公司憑借產(chǎn)品、客戶、產(chǎn)能和成本等優(yōu)勢在行業(yè)發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢地位,其中貝特瑞占比24%、江西紫宸占比 16%,杉杉股份占比15%,CR3達55%。
負極價格提升主要是石墨化產(chǎn)能緊缺造成的,負極人造石墨生產(chǎn)過程中需要進行石墨化程序,而由于各地限產(chǎn)限電導致石墨化產(chǎn)能供給不足,使得加工費用持續(xù)走高,2020年石墨化價格維持在 1.3-1.5萬元/噸,2021年石墨化價格持續(xù)上升,8月份達到2萬元/噸,進入年末,價格進一步提升至2.5萬元/噸。在能耗雙控的限制之下,各地陸續(xù)出現(xiàn)限電停產(chǎn),供給端持續(xù)緊張,未來景氣度有望得到保持。
電解液環(huán)節(jié)關注LiFSI。
LiFSI較六氟磷酸鋰導電率更高、熱穩(wěn)定性更強、更耐水解,可以作為六氟磷酸鋰的添加劑,也可以單獨作為電解液鋰鹽使用,但由于其高工藝標準的合成提純技術,產(chǎn)線良率低,成本較高,限制了產(chǎn)業(yè)規(guī);。
在此之前,LiFSI始終是電解液溶質(zhì)六氟磷酸鋰的替補,但隨著“4680”電池進一步走向高鎳化,具備更好的熱和電化學穩(wěn)定性及更高電導率的LiFSI或?qū)⒉坏貌槐慌渴褂。?jù)悉,LiFSI在普通高鎳三元只有3%左右,而在“4680”中,其用量會直接提高到15%。
自2016年起,頭部電解液廠商已開始重點布局LiFSI產(chǎn)線,但其商業(yè)化進程還未實現(xiàn),隨著產(chǎn)線逐漸落地,工藝有望繼續(xù)提升,未來幾年有望實現(xiàn)規(guī);沟昧悸侍岣,成本下降,LiFSI有望加速滲透。
2021年1-11月,國內(nèi)排名前三的電解液企業(yè)分別是天賜材料、新宙邦、江蘇國泰,產(chǎn)量分別為12.7、7.2、5.5萬噸,市場份額分別為34.28%、19.38%、14.84%,市場前三市場份額達到68.50%,相比2020年進一步提升。2022年, 電解液產(chǎn)能持續(xù)釋放,占據(jù)行業(yè)領先地位的龍頭公司率先進行一體化布局,市場份額有望進一步提升,與競爭對手拉開差距。
鋁塑膜是軟包動力電池重要原料,技術壁壘導致日韓長期占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈主要市場份額。
鋰電池主要有圓柱、方形和軟包三種封裝形式,相較于前兩種,軟包電池具備能量密度高、安全性能好、充電快速和溫度適應性強等多方面優(yōu)勢。
目前業(yè)內(nèi)量產(chǎn)的三元軟包動力電池平均電芯能量密度為260 Wh/kg,走在行業(yè)前列的孚能科技已經(jīng)開始量產(chǎn)能量密度285Wh/kg的電芯產(chǎn)品。相比之下,方形三元和圓形三元的能量密度分別為240Wh/kg和250 Wh/kg。
鋁塑膜是軟包電池非常重要的組成部分,占比一度接近20%,遠高于負極材料。最近幾年,國產(chǎn)鋁塑膜進步明顯,據(jù)悉,目前國產(chǎn)鋁塑膜的價格已經(jīng)降到20元/平左右,顯著低于海外鋁塑膜的售價,由此也帶來了軟包電池成本的快速下降。
目前紫江企業(yè)、新綸科技、明冠新材等鋁塑膜企業(yè)已經(jīng)進入下游動力電池廠商認證流程中,鋁塑膜國產(chǎn)化進程有效推進。
從目前的情況了,動力電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)告別了賽道投資階段,接下來將進入自下而上的選股階段了。
(責任編輯:子蕊)