報(bào)告要點(diǎn)
走出疫情陰霾,全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)趨勢(shì)再次確立。中國(guó)、歐洲市場(chǎng)6月的終端銷量印證了新能源汽車產(chǎn)業(yè)在疫情沖擊后的趨勢(shì)性回暖,考慮更豐富車型的推出,下半年的產(chǎn)銷值得期待,目前分歧僅在于:二次疫情風(fēng)險(xiǎn)下增長(zhǎng)的節(jié)奏,
電池及材料體系的抉擇,未來(lái)
電池與整車孰將占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)話語(yǔ)權(quán),以及哪些車企能成功轉(zhuǎn)型、成為電動(dòng)化和智能化時(shí)代的贏家?
終端需求精細(xì)分層,如何改變產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局?鋰電的終端需求轉(zhuǎn)向“精細(xì)分層”是補(bǔ)貼退坡、向消費(fèi)轉(zhuǎn)型背景下的必然發(fā)展趨勢(shì);不同的應(yīng)用場(chǎng)景將根據(jù)性能特性以及成本經(jīng)濟(jì)性,選擇差異化的鋰電池路徑、材料體系、上游鋰源,甚至采用差異化的生產(chǎn)工藝,而不再是同質(zhì)化、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品“吃遍”全市場(chǎng)。并且,需求分層不僅僅停留在三元與鐵鋰之分,2020年以來(lái)鐵鋰市場(chǎng)內(nèi)部的規(guī)格分化、高低端分層亦愈發(fā)顯著。對(duì)于終端需求的分層,我們有三方面的解讀:(1)在提升性能、不再具備成本劣勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下,鋰電體系正在加速對(duì)于鉛酸的大規(guī)模替代,不局限于車載動(dòng)力市場(chǎng),在基站儲(chǔ)能、小型化應(yīng)用等領(lǐng)域,鋰電池的整體需求蛋糕正在快速做大;(2)在車載動(dòng)力應(yīng)用,高鎳三元與鐵鋰也并非零和替代,而更似競(jìng)爭(zhēng)性成長(zhǎng)關(guān)系;(3)對(duì)于上游環(huán)節(jié),高鎳三元為電池級(jí)鋰鹽帶來(lái)了更苛刻的品質(zhì)要求,但鐵鋰體系對(duì)于鋰源的要求卻趨向大宗化,從而為鹽湖系鋰鹽帶來(lái)了份額與定價(jià)權(quán)、為云母的準(zhǔn)電碳保留了生存空間、并壓制了礦石系碳酸鋰的前景(畢竟鋰精礦的外購(gòu)成本較高),總體而言,鐵鋰將對(duì)鋰產(chǎn)品價(jià)格體系形成明確的“引力”;(4)展望未來(lái),建議重視固態(tài)等下一代電池技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度,技術(shù)突破或推動(dòng)未來(lái)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈從多元化重新向單一體系收斂、重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。單邊下行已經(jīng)結(jié)束,碳酸鋰價(jià)格進(jìn)入底部修復(fù)期。7月上旬,工業(yè)級(jí)碳酸鋰作為最具流通性的“硬脫貨”率先啟動(dòng)回暖,并傳導(dǎo)至“準(zhǔn)電碳”,電池級(jí)的價(jià)格修復(fù)則較為滯后。回暖的支撐主要有三點(diǎn):(1)工業(yè)級(jí)價(jià)格前期已跌透至鹽湖的運(yùn)營(yíng)成本線,鑒于庫(kù)存的去化與分化,青海鹽湖試探性提價(jià);(2)6月以來(lái)中下游頭部企業(yè)的排產(chǎn)明顯轉(zhuǎn)暖,對(duì)于鋰鹽庫(kù)存的極致壓縮已經(jīng)翻篇,開(kāi)始尋求補(bǔ)庫(kù);(3)鋰鹽長(zhǎng)協(xié)(威華-寧德)、鋰精礦長(zhǎng)協(xié)(雅化-銀河)的簽訂強(qiáng)化了底部信號(hào)。至于為何電池級(jí)碳酸鋰的回暖較慢?主因精礦價(jià)格偏弱、以及5系三元需求暫未全面恢復(fù)。整體而言,我們認(rèn)為中國(guó)鋰鹽價(jià)格已經(jīng)走完了自2017年底以來(lái)的下行周期,但未來(lái)打通上行空間還需完成三個(gè)階段:第一、消化SQM、ALB等的存量鋰鹽庫(kù)存;第二、去化2018年以來(lái)積累、沉淀的大量鋰精礦庫(kù)存;第三、消化未滿產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、以及處于封存狀態(tài)的西澳鋰礦富余產(chǎn)能。恰恰因?yàn)槿蛐履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)積極的長(zhǎng)期一致預(yù)期,周期底部將難以看到鋰原料供給側(cè)的徹底出清(鋰礦產(chǎn)能得到延續(xù)、鋰鹽尚有新增),未來(lái)將主要依靠需求側(cè)的加速增長(zhǎng)來(lái)消化庫(kù)存以及過(guò)剩產(chǎn)能。
投資標(biāo)的:關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略性標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、寧德時(shí)代、比亞迪。
(責(zé)任編輯:子蕊)