對于純電車而言,
電池是至關(guān)重要的因素。而對于這些車企而言,產(chǎn)品與
電池之間現(xiàn)有的依賴關(guān)系關(guān)乎于在市場中面對競爭的有利地位。
正如我們所知,特斯拉(TSLA.US)的純電車是極度依賴電池廠商的,至少目前為止是這樣。但是與之相反的是,與特斯拉的純電車形成競爭格局的其他車企已經(jīng)漸漸擺脫了這樣的依賴關(guān)系,其中包括大眾(VLKAY.US)、豐田(TM.US)以及我此前分析過的比亞迪(BYDDF. US)等。
通常我在分析特斯拉這家公司的時候,有兩個觀點需要區(qū)分開:一個是以技術(shù)為導向的視角;一個是以財務數(shù)據(jù)為導向的視角,而本篇分析我的視角會主要以電池技術(shù)為導向。
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新能源汽車的增長趨勢,對其供應鏈帶來的提振效果毋庸置疑,而作為“心臟”的鋰電池需求自然便展現(xiàn)出了爆發(fā)式的增長態(tài)勢。
圖表1 來源:麥肯錫,涂鴉研究所
特斯拉此前的優(yōu)勢或者說核心技術(shù)是它的電池儲存技術(shù),而在生產(chǎn)制造方面選擇了與值得信賴的電池廠商合作的模式,這一點是符合馬斯克在接受采訪時所稱“我更希望看見這個市場有更多的公司參與進來,一起改變世界。”的理念。
公司在內(nèi)華達州的超級工廠與松下(Panasonic)簽訂合約使用一款超過35千兆瓦時的電池。同時,特斯拉還選擇了三星SDI和LG化學的用于儲能的電池產(chǎn)品。
但是單單一個超級工廠已經(jīng)無法滿足目前猛增的需求,位于上海的超級工廠選擇了寧德時代的方形磷酸鉀電池,正在計劃部署中的歐洲超級工廠不出意外也會繼續(xù)采取這樣的合作方式。
那么公司既然對鋰電池的需求如此大,為什么不像其他的車企那樣選擇自研呢,這樣不是更加有利于產(chǎn)品毛利率以及公司競爭力嗎?
特斯拉內(nèi)華達州的超級工廠發(fā)生的案例中給埃隆馬斯克敲響了警鐘。在向超級工廠投資45億美元后不久,由于特斯拉的市場需求不足,松下停止了對特斯拉超級工廠數(shù)十億美元的投資計劃。
車企和電池制造商之間愈發(fā)敏感的關(guān)系,使得特斯拉決定是時候做出改變了。故事的拐點就發(fā)生在2019年,特斯拉以每股4.75美元的價格溢55%收購了能源技術(shù)公司Maxwell Technologies,該交易對后者的估值達到2.18億美元。
我們認為特斯拉看中的是Maxwell的超級電容和干電極技術(shù),前者被業(yè)內(nèi)認為可能是更可靠和實用的電池替代方案,后者這項專利電極能使能量密度超過300wh/kg,并預測其能達到500wh/kg以上。
因為超級電容和鋰電池體系差異巨大的問題,我們認為特斯拉對于干電極的應用方向會是在鋰電池上。
而超級電容則更可能被特斯拉采用鋰電池+超級電容的組合方式出現(xiàn)。這樣一來除了可以提高循環(huán)效率以外,還有利于
電動車在低溫情況下啟動的能力表現(xiàn),提高電池壽命。
換而言之,特斯拉終于找到了它的“真命天子”。
此外,特斯拉電池研發(fā)團隊的員工和前員工也向我表示,他們目前正專注于設(shè)計和制造先進的鋰離子電池,還包括新設(shè)備和新工藝,結(jié)合上個月特斯拉還發(fā)布了電池設(shè)計工程師、電池生產(chǎn)設(shè)備和電池制造工藝的相關(guān)招聘信息。
種種跡象直接指向了特斯拉推出自制搭載干電極的鋰電池的可能,但具體實現(xiàn)以及取得進展的時間起先預計是在2021年左右,而現(xiàn)在受疫情影響,我認為這個時間可能推遲到2021年底甚至2022年。
很明顯,對電池制造商的依賴更少的車企將會在未來享有更大的優(yōu)勢。
意識到這一點的不只是特斯拉,大眾正在與Northvolt公司進行一項極其重要的戰(zhàn)略合作,作為價值9億歐元電池合作的回報,大眾將收購Northvolt公司約20%的股份,此外,大眾今年還計劃成立一家各占一半股份的合資企業(yè),在歐洲建造一座16千瓦時的電池廠。公司的生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)計劃最早在2020年開始,大眾汽車的電池生產(chǎn)預計在2023年底/ 2024年初開始。
這個案例無疑是不太利好特斯拉的歐洲超級工廠項目,德系車在歐洲比美系車更受歡迎;再加上大眾擺脫了對其他電池廠商的依賴后,產(chǎn)品在價格上的競爭力會更具優(yōu)勢;歐洲市場的競爭激烈程度可能會致使特斯拉陷入腹背受敵的困境。
但是,我不得不申明我的觀點是,面對需求驟降和產(chǎn)能過剩的問題,特斯拉現(xiàn)在最不需要的就是另一家超級工廠。
參考我此前有關(guān)特斯拉2020第一季度財報的預測,GAAP的虧損很有可能會完全抹去第三和第四財季的合并利潤,這個觀點現(xiàn)在得到了Morgan Stanley的肯定:
3月12日,Morgan Stanley對特斯拉的預期調(diào)整下降至480美元,并將盈利預期調(diào)整為了虧損。
圖表2 來源:Morgan Stanley
(責任編輯:子蕊)