對整個鋰
電池行業(yè)而言,最近數(shù)年,注定是一段不平凡的時期。
從2015年底開始,受累于新能源汽車騙補丑聞的不斷爆出,補貼發(fā)放等相關(guān)政策受到影響,進(jìn)而使得整個行業(yè)進(jìn)入觀望期,市場進(jìn)入短暫的蟄伏階段不過,2017年上半年以來,隨著調(diào)查的結(jié)束、“雙積分”制度的推出,以及燃油車禁售政策研究提上日程,鋰電池行業(yè)迅速回暖,再加上《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》(下稱“《行動方案》”)等政策的落地,給未來帶來了良好的預(yù)期,產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望再次井噴。而在此階段,特種紙業(yè)公司凱恩股份,敏銳地察覺到了稍縱即逝的窗口期,迅速通過產(chǎn)業(yè)并購的形式,試圖拿下鋰電池新秀卓能股份的全部股份。
如果此舉最終成功,無疑能夠幫助其在鋰電池行業(yè)實現(xiàn)換擋提速,深度切入控弦待發(fā)的新能源領(lǐng)域,分羹風(fēng)口漸近的萬億市場。
當(dāng)然,由于該筆交易跨主業(yè)、高溢價的特性,以及一份看似條件苛刻的對賭協(xié)議,市場上已有了一些疑慮,凱恩股份的謀篇布局最終能否實現(xiàn),暫時還是個未知數(shù)。
風(fēng)口漸進(jìn),凱恩股份果斷換擋
一直以來,凱恩股份(002012.SZ)的主營業(yè)務(wù)都為特種紙業(yè)的生產(chǎn)與制造,但值得注意的是,出于主業(yè)天花板過低等原因,在2009年最早一輪新能源汽車推廣政策出臺之時,這家紙業(yè)公司就曾經(jīng)完成了對一家動力電池公司——凱恩電池的收購。彼時,凱恩電池的主要方向為鎳氫電池, 如果按照這樣的劇本,那么自然是凱恩電池繼續(xù)慢慢成長,凱恩股份“特種紙”+“電池”的雙主業(yè)之路也將隨之一點點成形,不過,隨后兩年,市場狀況卻出現(xiàn)了重大變化。
自2015年底,隨著新能源汽車騙補丑聞的不斷爆出,國家開始了對相關(guān)事件的調(diào)查,行業(yè)發(fā)展一度放緩。不過,騙補企業(yè)的處罰、整治完成,也推動了行業(yè)野蠻生長初期階段的結(jié)束,再加上“雙積分”制度落地,《行動方案》等政策拋出,國家支持態(tài)度進(jìn)一步明確,重新出發(fā)的新能源汽車行業(yè),正式站到了爆發(fā)性增長的賽道之上。很顯然,凱恩股份在電池業(yè)務(wù)板塊如果繼續(xù)持有鎳氫電池的業(yè)務(wù),勢必要被市場所淘汰,在此情況下,凱恩股份迅速進(jìn)行了一系列資本動作。
首先,凱恩電池主要產(chǎn)品為動力型鎳氫電池,經(jīng)營波動較大,市場占有率較小,未來發(fā)展不確定因素較多,自動化改造及市場開拓還需追加大量投資。凱恩股份鑒于公司實際情況,決定不再對凱恩電池追加新的投資,為提高資產(chǎn)使用效率,促進(jìn)凱恩股份整體業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展,凱恩股份于2016年12月,其將以鎳氫電池為主打方向的凱恩電池出售剝離出去;其次,2017年2月,公司先是以4500萬元的價格,認(rèn)購了鋰電池企業(yè)卓能股份(836483.OC)2.1427%的股份;而后,9月份,凱恩股份又拋出一份重大資產(chǎn)重組公告,擬以27.22億元,一舉拿下卓能股份剩余股份,將之變?yōu)樽约旱娜Y子公司。
值得注意的是,卓能股份2013年全年凈利潤不過15.3萬元,但2017年上半年凈利潤已經(jīng)達(dá)到4155.8萬元,發(fā)展迅猛。
如果能夠?qū)⒅晒κ召,凱恩股份在鋰電池領(lǐng)域的布局,無疑可以實現(xiàn)換檔發(fā)展,為其分羹新能源的龐大市場,打下更加堅實的基礎(chǔ)。
對賭壓頂,高速成長能否重現(xiàn)
卓能股份的成長不可謂不迅速,凱恩股份果斷的行棋落子似乎也很完美,只是,和重組同時出現(xiàn)的,還有一份看起來十分苛刻的《盈利預(yù)測補償協(xié)議》(俗稱“對賭協(xié)議”)。根據(jù)協(xié)議,2017年至2019年,卓能股份凈利潤分別不能低于1.4億元、2億元、2.4億元以及2.8億元,否則,原股東需要以股份或者現(xiàn)金進(jìn)行補償。相比上述數(shù)字,2013年至2016年,2013年至2016年,卓能股份凈利潤分別為15.3萬元、390萬元、3781萬元及3686萬元,從中可以看出,2016年,卓能股份凈利潤不僅未能保持高速增長,反而降了。
不過,正如上文所述,這一現(xiàn)象出現(xiàn)的最主要原因,在于2015年底至2017年初,政策的不確定性導(dǎo)致的行業(yè)低迷,并且,自2017年上半年開始,這一現(xiàn)象已經(jīng)完全扭轉(zhuǎn)。隨著市場的回暖,截至2017年6月30日,卓能股份實現(xiàn)凈利潤4155.82萬元,增長重新啟動。同時,進(jìn)一步剖析,至少可以預(yù)測,在未來半年,卓能股份增長提速的勢頭,將繼續(xù)保持并擴大。一方面,根據(jù)2016年底出臺的最新政策,補貼資金由事先預(yù)撥變?yōu)槭潞蠛怂,換句話說,傳導(dǎo)到處于新能源汽車上游的鋰電池企業(yè)上來,會有相當(dāng)一部分營收、凈利未到賬,或者以應(yīng)收賬款計提等形式等待釋放。另一方面,從卓能股份上半年營收看,實現(xiàn)營業(yè)收入6.68億元,較上年同期增長分別為53.23%,主要是廣西卓能全自動動力電池新產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)、廣西卓能二標(biāo)段建成投產(chǎn)所致。除此之外,從整體市場容量來看,根據(jù)國務(wù)院此前發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,到2020年,國內(nèi)新能源汽車鋰電池整體需求量約為117.99Gwh。
對比供給端,第三方研究機構(gòu)EVTank統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2016年底,中國國內(nèi)鋰動力電池企業(yè)出貨量合計為30.5Gwh,市場增長空間巨大。并且,除了新能源汽車市場之外,卓能股份產(chǎn)品還涉及儲能系統(tǒng)、家用電器等小型動力產(chǎn)品諸多領(lǐng)域,應(yīng)用廣泛。當(dāng)然,到底能夠從新能源、鋰電池市場的整塊蛋糕中,持續(xù)分得多少利益,還需要看卓能股份這家公司,究竟幾斤幾兩。
產(chǎn)業(yè)+資本,萬億市場憑何分羹
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,卓能股份的前景十分不錯,不過,目前市場上同樣優(yōu)秀的鋰電池公司并不在少數(shù),透過這些冷冰冰的數(shù)字,其核心競爭力到底幾何?從研發(fā)能力觀察,卓能股份董事長兼總經(jīng)理黃延新、副總裁黃國文都為化學(xué)專業(yè)出身,在鋰電池行業(yè)有著豐富的從業(yè)經(jīng)驗,公司有著“技術(shù)驅(qū)動”的基因。同時,公司研發(fā)團隊中,還有多外來自三星等國際知名企業(yè)的技術(shù)人才,實力強勁。從產(chǎn)品狀況來看,廣西卓能所使用的設(shè)備為國內(nèi)率先使用韓國進(jìn)口的全自動化生產(chǎn)線廠家,先進(jìn)性與三星,松下相當(dāng)。再加上生產(chǎn)制造、技術(shù)品質(zhì)管理人員均有十余年行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗,對鋰電池的生產(chǎn)技術(shù)工藝具有較好的把握,使得公司產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性較強。同時,公司在廣西產(chǎn)業(yè)園投資的4個標(biāo)段及PACK車間都在陸續(xù)投產(chǎn),隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放,市場占有率與市場排名都有望繼續(xù)上升。
最后,還應(yīng)該看到的一點是,根據(jù)重組預(yù)案,收購?fù)瓿珊,卓能股份將繼續(xù)保持業(yè)務(wù)經(jīng)營上的獨立性。
這意味著,在可以繼續(xù)發(fā)揮原有管理、生產(chǎn)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,凱恩股份還能為卓能股份,構(gòu)建更加靈活、便捷、廣闊的融資渠道,為其產(chǎn)品工藝的不斷改進(jìn),產(chǎn)能的持續(xù)擴張?zhí)峁⿵娪辛Φ馁Y金支持。雙方形成真正的優(yōu)勢互補,共同迎接正在展開的廣闊市場。
將時間軸線拉長,復(fù)盤凱恩股份整個資本運作的思路,可以清晰地看到,這家公司對戰(zhàn)略機遇的判斷與把握可謂十分敏銳,且從戰(zhàn)術(shù)上觀察,此次試圖并購的卓能股份,亦有著相當(dāng)?shù)陌l(fā)展?jié)摿Α?/div>
當(dāng)然兩者最終能否成功牽手,又到底能在洶涌而來的市鋤遇中,走到何種地步,還有待時間的觀察。
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