事件:
①公司發(fā)布年報,實現(xiàn)營收15.33 億元,同比增長18.43%,歸母凈利潤0.96 億元,同比增長47.53%,扣非0.49 億元,同比減少9.07%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.82 億元。公司2016 年綜合毛利率26.25%,同比上升1.31 個pct。
銷售/管理/財務(wù)費用同比變動8.49%/28.14%/-170.22%,相應(yīng)費率同比變動-0.57/0.79/-0.5 個pct,三項費用率控制良好。
②公司一季報實現(xiàn)營收2.62 億元,同比下滑11.89%;歸母凈利潤672 萬元,同比減少40.18%;扣非歸母凈利潤587.79 萬元,同比減少-37.04%,主要系母公司及Fosber 營業(yè)收入下降所致,其中,傳統(tǒng)主業(yè)受季節(jié)性影響,一季度為淡季且絕對額占比;③同時公司發(fā)布2017 年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計2017 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.74 億~1.97 億元,同比變動290%~340%,主要系1)普萊德二季度并表,2)舊廠拆遷預(yù)計完成確認(rèn)營業(yè)外收入,3)母公司及意大利Fosber 集團二季度業(yè)績同比有所增長。
16 年全年業(yè)績穩(wěn)定增長,F(xiàn)osber 望持續(xù)高增: 公司深耕瓦楞紙包裝設(shè)備20余年,自14 年開啟海內(nèi)外并購,形成以智能包裝設(shè)備和高端核心零部件為雙主業(yè)的戰(zhàn)略布局。自16 年開始瓦楞紙包裝設(shè)備下游需求回暖,子公司意大利Fosber(持股60%)業(yè)已成為高速寬幅瓦楞紙生產(chǎn)設(shè)備全球龍頭企業(yè),增長強勁,貢獻主要業(yè)績,實現(xiàn)營收10.65 億,凈利潤8523 萬。公司與Fosber成立的合資公司新品自2016 年投放市場,整機預(yù)計2017 年下半年落地,隨著公司產(chǎn)品競爭力加強,公司市占率有望逐步擴大。同時,我們認(rèn)為瓦楞紙包裝設(shè)備下游具有可持續(xù)性, 母公司及Fosber 望持續(xù)增長。
低估值動力
電池PACK 龍頭,下半年有望迎來放量增長: 普萊德作為第三方動力
電池PACK 絕對龍頭,上游高度綁定CATL 掌握優(yōu)質(zhì)電芯,2016 年其采購量占CATL 電池出貨量的28%。下游背靠整車龍頭北汽新能源、中通、北汽福田,享龍頭溢價。其中,北汽新能源2017 年銷售目標(biāo)高達17 萬輛,1-3 月銷量合計約11763 臺,其中爆款車EC180 型銷量領(lǐng)先,1-3 月銷量約7100 輛。
一季度新能源車行業(yè)處于調(diào)整期,普萊德下游客戶進入第1、2 批新能源車補貼目錄車型較少(特別是商用車型),普萊德在一季度業(yè)績承壓。從公司半年報業(yè)績預(yù)告來看,扣除舊廠拆遷以及母公司及意大利Fosber 貢獻的業(yè)績,我們認(rèn)為普萊德還未實現(xiàn)真正的放量,其業(yè)績主要來自于乘用車領(lǐng)域,客車及物流車領(lǐng)域還未體現(xiàn)。隨著4 月新能源車市場步入恢復(fù)增長,工信部發(fā)布新能車《免購置稅目錄》第十批,預(yù)計將進一步促進新能源汽車銷量大增,下半年普萊德業(yè)績將有望實現(xiàn)大幅放量增長。
定增鎖價,安全邊際高:公司通過收購普萊德切入新能源汽車領(lǐng)域,未來將圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)深耕細作。同時,公司實施了配套融資定增方案,其中定增價為14.79 元/股,當(dāng)前股價具備安全邊際,持續(xù)推薦。
投資建議:我們預(yù)計公司2017-2018 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.41 億、9.06億和12.13 億,同比分別增長675.3%、22.1%、33.95%,對應(yīng)EPS 0.66、0.80 和1.11 元,對應(yīng)PE 分別為23.4、19.2、14.3 倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:新能源汽車政策不及預(yù)期、整合不及預(yù)期、業(yè)績承諾不達預(yù)期、市場競爭加劇、宏觀經(jīng)濟下行
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