投資要點:
事件。公司于4月12日發(fā)布公告,擬以非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買華鉑科技49%的股權(quán),交易價格19.6億元,其中現(xiàn)金支付4.9億元,股份支付14.7億元;另外公司擬向不超過5 名(含5 名)符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金,配套資金總額不超過5億元;收購?fù)瓿珊蠊局苯映钟腥A鉑科技100%股權(quán)。
打造鉛酸
電池產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司是國內(nèi)鉛酸
電池龍頭企業(yè),產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、動力、儲能三大領(lǐng)域,再生鉛業(yè)務(wù)再加碼,形成了鉛酸電池生產(chǎn)-應(yīng)用-回收的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán);鉛回收行業(yè)經(jīng)歷整治后已經(jīng)規(guī)范化,中小競爭者基本肅清,行業(yè)發(fā)展集中化趨勢明顯,稅收優(yōu)惠為回收企業(yè)帶來穩(wěn)定盈利能力,公司抓緊行業(yè)發(fā)展良機快速切入,打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)競爭力獲得進一步提升。
盈利能力顯著提升。根據(jù)業(yè)績承諾,華鉑科技2017-2019年扣非凈利潤分別不低于4.0、5.5、7.0億元,有望增厚公司凈利潤2.0、2.7、3.4億元,對應(yīng)PE 分別為10.0、7.3、5.7 倍,考慮華鉑科技可獲得政府補貼等非經(jīng)常性損益(2016年6645萬元非經(jīng)常損益),實際貢獻上市公司凈利潤要高于扣非凈利潤;2016年華鉑科技實現(xiàn)凈利潤3.79億元,較此前2.3億元的業(yè)績承諾高出65%,隨著2016年下半年來鉛價上漲,電解鉛、合金鉛毛利率分別同比增長7.22、9.12 個百分點,我們認(rèn)為華鉑科技完成業(yè)績承諾,盈利能力有望持續(xù)超預(yù)期。
提前布局鋰電回收新藍海。隨著新能源汽車快速推廣、動力鋰電需求爆發(fā),未來2年內(nèi)行業(yè)或?qū)⒚媾R第一波動力鋰電報廢與回收再利用需求高峰;華鉑科技已將鋰電池回收列入其戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,借助其在鉛蓄電池回收領(lǐng)域的成功經(jīng)驗,逐步切入鋰電池回收的相關(guān)領(lǐng)域;憑借在鋰電業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略布局,南都有望打造鋰電業(yè)務(wù)新的閉環(huán),挖掘新的藍海市場。
盈利預(yù)測與投資評級。公司儲能業(yè)務(wù)投資+運營新模式搶占行業(yè)制高點,動力電池即將進步入正軌,再生鉛有望繼續(xù)發(fā)力,生產(chǎn)-應(yīng)用-回收的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)持續(xù)完善,未來成長性值得期待;我們預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為6.45、7.66、9.04億元,假設(shè)增發(fā)股本1.10億股,按增發(fā)后股本攤薄EPS 分別為0.72、0.85、1.01元,參考同行業(yè)可比估值,按照2017年40 倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價28.80元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策不達預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加。恍庐a(chǎn)品推進不達預(yù)期。 (責(zé)任編輯:admin)